觀點：“Ethereum基礎(chǔ)設(shè)施”敘事是毒 Solana才是藥？
原標(biāo)題：EthereumVCshaveEBOLAforInfra
作者：YashAgarwal,Superteam.fun研究員；編譯：0xjs@金色財經(jīng)
“讓你的對手說話，他們就會編織一張確保他們安全的網(wǎng)。”
兩周前，在“ TheChoppingBlock ”節(jié)目中，來自Dragonfly的Haseeb和Tom在Ethereum與Solana的環(huán)節(jié)中提出了一系列論點。他們大致闡述了以下內(nèi)容：
Solana的VC生態(tài)系統(tǒng)不完整。
Solana上的資金量遠(yuǎn)低于Ethereum，除了memecoins之外，Solana生態(tài)系統(tǒng)中的贏家很少。
Solana被視為memecoin鏈，或許也是DePIN鏈。Solana的TVL僅為50億美元，限制了其TAM。
在Ethereum上創(chuàng)業(yè)就像在美國“創(chuàng)業(yè)”一樣，因為它的期望值更為正。
Solana的基尼系數(shù)較高（不平等現(xiàn)象較為嚴(yán)重）。
我們將回顧這些論點——強(qiáng)調(diào)大型VC基金的結(jié)構(gòu)性問題，以及這些問題如何推動它們進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資——更糟糕的是，讓創(chuàng)始人陷入糟糕的建議之中。最后，我們將分享如何避免感染EBOLA（EVMBagsOverLogicAffliction））的戰(zhàn)術(shù)建議。
EBOLA還聲稱其受害者中有前景良好的應(yīng)用程序/協(xié)議，風(fēng)險投資家影響創(chuàng)始人在無法實現(xiàn)其產(chǎn)品愿景的鏈上構(gòu)建應(yīng)用程序/協(xié)議。許多社交應(yīng)用程序、面向消費者的應(yīng)用程序或高頻DeFi應(yīng)用程序在Ethereum主網(wǎng)上永遠(yuǎn)無法實現(xiàn)，因為它的性能堪比調(diào)制解調(diào)器，而且gas費高得離譜。然而，盡管有其他選擇，這些應(yīng)用程序仍然建立在Ethereum上，導(dǎo)致大量應(yīng)用程序在概念上很有前景，但由于它們所依賴的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)走到盡頭，無法超越“概念驗證”。在我看來，例子很多，從EnzymeFinance（2017年）到最近的SocialFi應(yīng)用程序，如FriendTech、FantasyTop和QuailFinance（2024年）。 以最大DeFi協(xié)議Aave的LensProtocol為例，其籌集了1500萬美元，并因一筆大額資助而在Polygon上啟動（現(xiàn)在由于另一筆資助再次轉(zhuǎn)向zkSync），同時保持了其L3。基礎(chǔ)設(shè)施混亂造成的碎片化導(dǎo)致了LensProtocol的垮臺，否則它可能會成為一個基礎(chǔ)社交圖譜。相比之下，F(xiàn)arcaster則采取了輕基礎(chǔ)設(shè)施方法——即Web2重方法。 最近，StoryProtocol獲得了由a16z領(lǐng)投的1.4億美元融資，旨在打造“IPBlockchain”。盡管被逼入絕境，但一線VC仍在加倍押注基礎(chǔ)設(shè)施敘事。因此，敏銳的觀察者可能會注意到退出路徑：這種敘事從“基礎(chǔ)設(shè)施”演變?yōu)椤疤囟ㄓ趹?yīng)用程序的基礎(chǔ)設(shè)施”——但通常側(cè)重于未經(jīng)證實的EVM堆棧（如OP），而不是久經(jīng)考驗的CosmosSDK。結(jié)構(gòu)性崩潰的VC市場 當(dāng)前的風(fēng)險投資市場并未有效配置資本。Crypto風(fēng)險投資管理著數(shù)十億美元的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)總體上需要在未來24個月內(nèi)部署到特定任務(wù)中：從私募種子輪到A輪項目。 另一方面，流動資本配置者對全球機(jī)會成本高度敏感，從“無風(fēng)險”國債到持有加密資產(chǎn)。這意味著流動投資者的定價效率將高于風(fēng)險投資者。 目前的市場結(jié)構(gòu)： 公開市場——資本供應(yīng)不足，優(yōu)質(zhì)項目供應(yīng)過剩 私人市場——資本供應(yīng)過剩，優(yōu)質(zhì)項目供應(yīng)不足 公開市場資本供應(yīng)不足導(dǎo)致價格發(fā)現(xiàn)不佳，今年的Tokens上市就是明證。高FDV發(fā)行是2024年上半年的一個主要問題。例如，2024年前六個月發(fā)行的所有Tokens的總FDV接近1000億美元，占排名前10至前100名的所有Tokens總市值的一半。這是一種確保價格發(fā)現(xiàn)下降的可靠方法，直到發(fā)現(xiàn)真正買家。 閑話說得夠多了，現(xiàn)在讓我們來談?wù)劃撛诘慕鉀Q方案以及作為一個行業(yè)需要做的事情——無論是對于創(chuàng)始人還是投資者。對于投資者——傾向于流動性策略，通過擁抱公開市場而不是與之對抗來擴(kuò)大規(guī)模。 流動性基金本質(zhì)上是投資或持有公開交易的流動性Tokens。正如DeFiance創(chuàng)始人Arthur所指出的那樣，一個高效的流動性Crypto市場需要活躍的基本面投資者的存在——這意味著Crypto流動性基金有足夠的發(fā)展空間。需要明確的是，我們專門討論的是“現(xiàn)貨”流動性基金；杠桿流動性基金（或?qū)_基金）在上一輪周期中表現(xiàn)不佳。 Multicoin的Tushar和Kyle7年前創(chuàng)立MulticoinCapital時就抓住了這一概念。他們認(rèn)為，流動性基金可以實現(xiàn)兩全其美：風(fēng)險投資經(jīng)濟(jì)學(xué)（投資早期Tokens以獲得超額回報）與公開市場流動性相結(jié)合。 這種方法有幾個優(yōu)點，例如： 1、公開市場的流動性允許他們根據(jù)其主題或投資策略的變化隨時退出。 2、投資競爭協(xié)議以降低風(fēng)險的能力。通常，發(fā)現(xiàn)趨勢比在這些趨勢中挑選特定的贏家更容易，因此流動基金可以在特定趨勢中投資多種Tokens。 雖然典型的風(fēng)險投資基金提供的不僅僅是資本，但流動性資金仍然可以提供各種形式的支持。例如，流動性支持可以幫助解決DeFi協(xié)議的冷啟動問題，這些流動性資金還可以通過積極參與治理并為協(xié)議或產(chǎn)品的戰(zhàn)略方向提供意見，在協(xié)議開發(fā)中發(fā)揮實際作用。 與Ethereum相反，除DePIN外，Solana在2023-24年的融資規(guī)模平均相當(dāng)小；有傳聞稱，幾乎所有首輪主要融資都低于500萬美元。主要投資者包括FrictionlessCapital、6MV、Multicoin、Anagram、Reciprocal、FoundationCapital、Asymmetric和BigBrainHoldings，此外還有舉辦SolanaHackathons的Colosseum，后者推出了一只6000萬美元的基金來支持創(chuàng)始人在Solana上進(jìn)行建設(shè)。Solana流動性資金的時間： 是時候依靠流動性策略并通過VC的無能、愚蠢或兩者兼而有之來賺錢了。與2023年相反，Solana現(xiàn)在在生態(tài)系統(tǒng)中擁有大量流動性Tokens，人們可以輕松地啟動流動性基金來盡早競標(biāo)這些Tokens。例如，在Solana上，有許多價值不到2000萬美元的FDVTokens，每個都有獨特的主題，例如MetaDAO、ORE、SEND和UpRock等等。SolanaDEX現(xiàn)在經(jīng)過實戰(zhàn)測試，交易量甚至超過了Ethereum，擁有充滿活力的Tokens啟動啟動板和工具，如JupiterLFG、MeteoraAlphaVault、Streamflow、Armada等。 隨著Solana上流動性市場的不斷發(fā)展，流動性基金對于個人（尋求天使投資的人）和小型機(jī)構(gòu)來說都可以成為反向賭注。大型機(jī)構(gòu)應(yīng)該開始瞄準(zhǔn)越來越大的流動性基金。對于創(chuàng)始人來說——在找到PMF之前，選擇一個啟動成本較低的生態(tài)系統(tǒng) 正如NavalRavikant所說，在找到可行的方法之前，請保持小規(guī)模。他說，創(chuàng)業(yè)就是尋找可擴(kuò)展和可重復(fù)的商業(yè)模式。所以你真正在做的就是尋找，在找到可以重復(fù)和可擴(kuò)展的商業(yè)模式之前，你應(yīng)該保持非常非常小的規(guī)模和非常非常便宜的規(guī)模。Solana的低創(chuàng)業(yè)成本 正如TarunChitra所指出的，Ethereum的創(chuàng)業(yè)成本比Solana高得多。他指出，為了獲得足夠的新穎性并確保良好的估值，它通常需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)（例如，整個應(yīng)用程序成為rollapp狂熱）。基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)本質(zhì)上需要更多的資源，因為它們在很大程度上是由研究驅(qū)動的，需要聘請一個研究和開發(fā)團(tuán)隊，以及眾多生態(tài)系統(tǒng)/BD專家來說服少數(shù)Ethereum應(yīng)用程序進(jìn)行集成。 另一方面，Solana上的應(yīng)用不需要過多關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施，基礎(chǔ)設(shè)施由精選的Solana基礎(chǔ)設(shè)施初創(chuàng)公司（如Helius / Jito / Triton或協(xié)議集成）負(fù)責(zé)。一般來說，應(yīng)用不需要足夠多的資金即可啟動；以Uniswap、Pump/fun和Polymarket為例。 Pump.fun是Solana低交易費解鎖“胖應(yīng)用理論”的完美例子；單個應(yīng)用Pump.fun在過去30天的收入中超越了Solana，甚至在幾天內(nèi)24小時的收入超過了Ethereum。Pump.fun最初從Blast和Base開始，但很快意識到Solana的資本速度是無與倫比的。正如Pump.fun的Alon所承認(rèn)的那樣，Solana和Pump.fun都專注于降低成本和進(jìn)入門檻。 Solana無疑是DePIN領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，超過80%的主要DePIN項目都是在Solana上構(gòu)建的。我們還可以得出這樣的結(jié)論：所有新興領(lǐng)域（DePIN、Memecoins、消費者）都是在Solana上開發(fā)的，而Ethereum仍然是2020-21年（貨幣市場、收益農(nóng)業(yè)）領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。 對應(yīng)用程序創(chuàng)建者的建議 通過Echo等平臺從天使投資人聯(lián)合體那里籌集資金。它被低估了：你用估值換取分銷，然后發(fā)揮實力。尋找相關(guān)的創(chuàng)始人和KOL，并齊心協(xié)力讓他們加入。這樣，你就可以建立一個早期的布道者社區(qū)/網(wǎng)絡(luò)，由能夠全力支持你的高質(zhì)量建設(shè)者和影響者組成。優(yōu)先考慮社區(qū)，而不是2/3流VC。向一些Solana天使人致敬，比如Santiago、Nom、Tarun、JoeMcCann、Ansem、R89Capital、Mert和ChadDev。 選擇AllianceDAO（最適合消費者項目）或Colosseum （Solana原生基金）等加速器，它們不是掠奪性的，而且更符合你的愿景。利用Superteam滿足你所有的創(chuàng)業(yè)需求；這是一個秘籍。2、面向消費者—擁抱投機(jī)。吸引注意力。 注意力理論：Jupiter在公開市場上獲得了80億美元的FDV，有力地證明了市場已經(jīng)開始重視前端和聚合器。最好的部分是什么？它們沒有得到任何風(fēng)險投資公司的資助，而且仍然是整個Crypto領(lǐng)域最大的應(yīng)用。 專注于應(yīng)用的VC崛起：是的，當(dāng)VC看到數(shù)十億美元的退出時，他們很可能會遵循相同的基礎(chǔ)設(shè)施策略來開發(fā)消費應(yīng)用。我們已經(jīng)看到許多年化營收達(dá)到1億美元的應(yīng)用。總結(jié)（太長不看版）： 不要再聽信VC的基礎(chǔ)設(shè)施敘事。 流動性資金蓬勃發(fā)展的時機(jī)已到。 為消費者而建。擁抱投機(jī)。追逐收益。 Solana由于啟動成本低，是最好的實驗場所。
結(jié)構(gòu)性崩潰的VC市場不僅僅是一個Crypto問題。