國泰君安國際數(shù)字資產(chǎn)研究：政策宣言2.0 數(shù)字資產(chǎn)如何走出沙盒？
數(shù)字資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融的融合不再是未來概念，香港正以一套清晰的監(jiān)管框架和產(chǎn)業(yè)路線圖，將萬億級現(xiàn)實資產(chǎn)納入鏈上時代。2025年6月26日，香港特區(qū)政府發(fā)布了《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》（以下簡稱“政策宣言2.0”），標志著香港在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域邁出了重要一步。作為全球金融中心，香港通過這一政策重申了其打造數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)新中心的雄心。特別是針對實物資產(chǎn)（RealWorldAssets，RWA）Tokens化，政策宣言提出了具體措施，為香港RWA市場的發(fā)展指明了方向。政策宣言2.0概述
政策宣言2.0建基于2022年10月發(fā)布的首份政策宣言，旨在進一步推動香港數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。政策宣言2.0明確了政府構(gòu)建一個值得信賴且注重創(chuàng)新的數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的愿景，強調(diào)風(fēng)險管理和投資者保護，同時致力于為實體經(jīng)濟和金融市場帶來實質(zhì)效益。財政司司長陳茂波表示，政策宣言2.0通過結(jié)合穩(wěn)慎的監(jiān)管和市場創(chuàng)新，推動Tokens化應(yīng)用的多元化，構(gòu)建與實體經(jīng)濟和社會生活緊密結(jié)合的數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)圈。
政策宣言2.0提出了“LEAP框架”，涵蓋以下四個重點領(lǐng)域：
優(yōu)化法律與監(jiān)管：建立統(tǒng)一的數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)提供者監(jiān)管框架，覆蓋交易平臺、穩(wěn)定幣發(fā)行人、交易服務(wù)提供者和托管服務(wù)提供者。
擴大Tokens化產(chǎn)品種類：鼓勵多樣化資產(chǎn)的Tokens化，包括金融和非金融資產(chǎn)。
推進應(yīng)用場景及跨界別合作：探索數(shù)字資產(chǎn)在實體經(jīng)濟中的應(yīng)用，促進跨行業(yè)協(xié)作。
人才與合作伙伴發(fā)展：投資于專業(yè)人才培養(yǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
產(chǎn)品拓展是政策宣言2.0的焦點，在9頁的《政策宣言2.0》中，“穩(wěn)定幣”出現(xiàn)了13次，“Tokens化”出現(xiàn)了35次。進一步看，香港政府明確承諾將Tokens化政府債券發(fā)行常規(guī)化，并探索不同貨幣與期限結(jié)構(gòu)，為市場提供穩(wěn)定高質(zhì)量的基準產(chǎn)品。更關(guān)鍵的是，政策首次將Tokens化資產(chǎn)范疇擴展到傳統(tǒng)金融工具之外。監(jiān)管框架持續(xù)完善激活RWA應(yīng)用場景
香港監(jiān)管框架持續(xù)完善激活RWA應(yīng)用場景。自香港金管局Ensemble監(jiān)管沙盒計劃啟動后，到目前已經(jīng)完成多項跨境RWA試點：
朗新集團充電樁RWA項目
朗新集團與螞蟻數(shù)科合作，于2024年8月在香港完成了國內(nèi)首單基于新能源實體資產(chǎn)的RWA項目。該項目以朗新旗下聚合充電平臺“新電途”運營的9,000個充電樁收益權(quán)作為錨定資產(chǎn)，通過螞蟻鏈的Blockchain和AIoT技術(shù)實時監(jiān)控資產(chǎn)運營數(shù)據(jù)并確保上鏈信息透明、不可篡改，最終在香港成功融資1億元人民幣，資金專項用于支持中小充電樁運營商的建設(shè)與運營。該項目被納入香港金管局Ensemble監(jiān)管沙盒計劃，成為綠色金融科技創(chuàng)新的標桿案例。該項目的核心意義在于為中小新能源運營商破解融資瓶頸。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)82%的充電運營商僅擁有不足10個充電站，傳統(tǒng)融資渠道受限，而RWA通過資產(chǎn)數(shù)字化將實體收益權(quán)轉(zhuǎn)化為可跨境流通的數(shù)字資產(chǎn)，不僅為全球資本投資中國新能源資產(chǎn)開辟了新路徑，還幫助中小運營商盤活存量資產(chǎn)、形成投融資閉環(huán)。
協(xié)鑫能科光伏電站RWA項目
協(xié)鑫能科的光伏電站RWA項目于2024年12月與螞蟻數(shù)科合作完成，是國內(nèi)首單基于光伏實體資產(chǎn)的RWA融資案例，規(guī)模超過2億元人民幣。該項目錨定了湖北、湖南兩省約82MW的“鑫陽光”戶用分布式光伏電站，通過Blockchain與物聯(lián)網(wǎng)（IoT）技術(shù)融合，將電站的實時運營數(shù)據(jù)、發(fā)電收益等關(guān)鍵信息打包上鏈，形成可追溯、不可篡改的數(shù)字通證，成功吸引多家國際投資機構(gòu)參與，為境外資本投資中國綠色資產(chǎn)開辟了新路徑。該項目的核心創(chuàng)新在于“兩鏈一橋”技術(shù)架構(gòu)：境內(nèi)“資產(chǎn)鏈”確保光伏數(shù)據(jù)動態(tài)上鏈（如發(fā)電量、設(shè)備狀態(tài)），境外“交易鏈”通過香港合規(guī)平臺完成通證發(fā)行與資金募集，跨鏈橋則實現(xiàn)資產(chǎn)與資金的跨境高效流轉(zhuǎn)。這不僅顯著提升了光伏資產(chǎn)的流動性和融資效率，還為中小運營商提供了盤活存量資產(chǎn)的范例。
巡鷹出行換電實體資產(chǎn)RWA項目
巡鷹出行換電實體資產(chǎn)RWA項目于2025年3月18日落地，是全球首單基于換電實體資產(chǎn)的通證化融資案例。該項目錨定全國范圍內(nèi)的換電柜和鋰電池資產(chǎn)，通過Blockchain與物聯(lián)網(wǎng)（IoT）技術(shù)融合，將資產(chǎn)運營數(shù)據(jù)、收益流等關(guān)鍵信息打包上鏈，形成可追溯、不可篡改的數(shù)字通證，成功融資數(shù)千萬港元。項目由香港勝利證券擔(dān)任管理人，螞蟻數(shù)科、Conflux鏈及VDX提供技術(shù)支持，并納入香港金管局Ensemble監(jiān)管沙盒框架，實現(xiàn)了中國綠色資產(chǎn)與境外資本的高效連接。其核心創(chuàng)新在于破解了新能源行業(yè)的重資產(chǎn)、長周期痛點。通過資產(chǎn)通證化，巡鷹出行不僅盤活了存量換電設(shè)施，加速資金回籠，還顯著提升了資產(chǎn)流動性和交易透明度，為低速電動車行業(yè)開辟了“技術(shù)+金融”雙驅(qū)動的升級路徑。
今年以來，隨著香港政府穩(wěn)步推進以《穩(wěn)定幣條例》以及政策宣言2.0為核心的監(jiān)管及指導(dǎo)框架，在給出市場方向的同時，進一步激發(fā)了RWA的活力。往前看，香港數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架的完善正構(gòu)建起穩(wěn)定幣與RWA協(xié)同發(fā)展的新范式。隨著《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》的發(fā)布及《穩(wěn)定幣條例》的實施，香港已建立起全球領(lǐng)先的“監(jiān)管沙盒+牌照制度+稅收優(yōu)惠”三位一體制度體系。這一框架不僅為穩(wěn)定幣賦予了金融基礎(chǔ)設(shè)施地位——金管局Ensemble平臺已支持銀行間Tokens化存款結(jié)算，更通過“LEAP戰(zhàn)略”將Tokens化資產(chǎn)范圍從政府債券擴展至實體資產(chǎn)，形成“穩(wěn)定幣提供流動性，RWA創(chuàng)造資產(chǎn)標的”的良性循環(huán)。重點事件
美聯(lián)儲主席鮑威爾表示：穩(wěn)定幣相關(guān)立法正在推進，這是件令人振奮的事；銀行可以向Crypto行業(yè)提供銀行服務(wù)并開展相關(guān)業(yè)務(wù)，前提是確保金融體系的安全與穩(wěn)健。
美國參議院銀行委員會主席TimScott向白宮Crypto顧問BoHines表示，加密市場結(jié)構(gòu)法案將在9月30日前完成。這一時間表晚于特朗普總統(tǒng)期望的8月國會休會前完成的目標，但早于參議員CynthiaLummis此前預(yù)測的年底前完成。Scott在新聞發(fā)布會上表示“9月底前完成市場結(jié)構(gòu)立法是現(xiàn)實預(yù)期”，Lummis對此表示支持。
美國聯(lián)邦住房金融局下令要求房利美和房地美制定方案，將Crypto納入房貸風(fēng)險評估資產(chǎn)范疇。該指令要求兩家機構(gòu)研究如何允許借款人在不提前變現(xiàn)的情況下，將存放在受美國監(jiān)管的CEX的Crypto計為資產(chǎn)。目前該政策尚處早期階段，相關(guān)方案需經(jīng)兩家機構(gòu)董事會及FHFA批準后方可實施。
據(jù)Cointelegraph披露，美國證券交易委員會（SEC）Crypto工作組與紐約證券交易所會面，討論加密監(jiān)管方案。議程內(nèi)容包括：Tokens化股票交易、現(xiàn)貨Crypto交易產(chǎn)品（ETP）的通用上市標準，以及促進市場參與者之間的公平競爭環(huán)境。
國際清算銀行報告指出，與法定貨幣掛鉤的數(shù)字資產(chǎn)未通過單一性、彈性和完整性三項關(guān)鍵測試，無法成為貨幣體系支柱。從單一性而言，作為數(shù)字無記名工具，穩(wěn)定幣缺乏央行提供的結(jié)算功能。穩(wěn)定幣常以不同匯率交易，破壞單一性，也無法滿足銀行發(fā)行貨幣“不問緣由”的原則。穩(wěn)定幣彈性不足源于設(shè)計。穩(wěn)定幣通常由名義等值資產(chǎn)背書，任何額外發(fā)行都需持有者預(yù)先全額付款，這種“先付現(xiàn)金”的約束破壞了彈性。此外，并非所有發(fā)行者都遵循標準化KYC/AML指南，在完整性方面存在不足。
