在美國的鼎力支持下，全球似乎都在放松對加密市場的監管，但有一個國家，卻在反其道而行之。

5月30日，新加坡金融管理局（MAS）發布數字Tokens服務提供商（DTSP）最終政策指南，宣布將于6月30日正式實施數字Tokens服務提供商（DTSP）新規。而根據新規要求，所有在新加坡注冊或運營的加密服務提供商，若未取得DTSP牌照，須在2025年6月30日前停止向境外客戶提供服務。

此舉打得加密市場猝不及防，本土從業人士哀聲栽道，市場上也響起了新加坡Web3大撤退的口號。究竟是撤退還是防守？是計劃為之還是激進獨裁？陡變的監管局勢攪亂著市場，合規號角正在全球吹響，行業也難以避免的隨波逐流。

01 依托監管優勢，新加坡成Web3發展熱土

時間回到4年前，當時正值中國加密產業大清退時期，香港也還未發布虛擬資產宣言，西方加密世界的主權地位正在冉冉升起，華人Web3創業者，不約而同的選擇了新加坡作為下一個安全落腳點。

選擇新加坡的答案也很簡單。新加坡堪稱西方市場最好的跳板，不僅兼具經濟發達與政局穩定的優勢，對于華人而言，文化圈層也更相適應，在此背景下，人才、項目、衍生投資與服務機構紛紛匯集，新加坡成為了華人Web3的投資熱土。在當時，超過47家Crypto交易所坐落于新加坡，Coinbase、幣安、FTX等知名交易所均將新加坡作為亞太區域的總部中心或研發中心。大佬們也一度將新加坡避風港，趙長鵬曾有新加坡長住的紀錄，吳忌寒已然是新加坡永久居民。

當然，這一切的核心，離不開新加坡本身的政策開放。從政策法規來看，在2019年，新加坡就已推出《支付服務法》，明確了數字令牌的牌照，要求本地提供加密兌換等服務的企業申請牌照根據服務性質和范圍的不同，申請“貨幣兌換”許可證、“標準支付機構”許可證以及主要支付機構許可。2020年，新加坡通過了《Crypto發售指南》以及提議《金融業綜合法案》，基本奠定了加密牌照許可與責任明晰的基礎。縱觀當時的全球加密市場，我國已明確禁令、美國監管機構陷于主導權爭奪戰、歐洲各國制度難統一，真正能營造相對寬松、明確政策監管環境，且有豁免條例暫時允許提供特定支付服務的，新加坡，算是頭一份。

而就是這樣的新加坡，5月30日發布了數字Tokens服務提供商（DTSP）最終政策指南，后又發布對《金融服務與市場法案2022》第9部分下數字Tokens服務提供商（DTSP）監管咨詢的最終回應文件，最終明確無牌照即無服務，且未給到任何的過渡期，讓所有從業人士陷入了恐慌中。

02 斷崖式監管？新加坡出臺最嚴新規

首先需要明確的是，市場上流傳的“大撤退”以及“斷崖式監管”實屬有夸大之意。新加坡對于加密領域的監管苗頭早有顯現。2022年，新加坡MAS出臺《金融服務和市場法》，其中第9部分專門引入了數字Tokens服務提供商即DTSP的牌照制度，這也是這一制度首次出現在新加坡立法中。6月，新加坡金融科技政策負責人表示，新加坡將對Crypto行業的不良行為采取“殘酷和無情的嚴厲措施”。

2022年末的FTX更是關鍵轉折點。FTX的崩塌撤出蘿卜帶出泥，將一連串的投資機構釘在了恥辱柱上，其中有一家，正是新加坡主權基金——淡馬錫投資公司。因為FTX，淡馬錫被迫注銷了2.75億美元的投資。此事件后，新加坡政府明確表示聲譽受損，甚至對當時的投資團隊和高級管理人員進行了減薪處罰。

2023年5月，《金融服務和市場（修正案）法》通過，加強了金融機構間客戶信息共享以打擊*洗*錢和恐怖主義融資監管，并在同年8月將穩定幣納入框架中。

2024年，MAS針對這一法律發起了關于數字Tokens的監管方法、法規、通知和指南的咨詢文件，文件中的用語相當值得玩味，“由于數字Tokens服務具有基于互聯網和跨境的特性，數字Tokens服務提供商(DTSPs)更容易面臨*洗*錢/恐怖融資(ML/TF)風險……DTSPs對新加坡構成的主要風險將是聲譽風險，即如果他們參與或被濫用于*非*法目的時可能損害新加坡聲譽。”

最終在今年6月30日，數字Tokens服務提供商（DTSP）新規正式落地。若是回顧這一監管進程，實際上從提出到執行，已然具備長達3年的準備期，期間政府也是有明確的遞進信號，顯然不存在斷崖式監管的情況。

從全球來看，牌照制度都是加密監管的核心所在，美國、香港、歐洲均是如此，而新加坡此前的支付法案，亦以牌照為抓手進行主體管控，至于這次為何一個小小的牌照，能掀起如此軒然大波，則還要回歸到監管套利上。

加密行業做的是全球的生意，但監管制度，通常是屬地監管，這就由此產生了套利的可能性，在監管洼地獲得牌照，再面向全球開展業務，基本成為了行業的共識。在新加坡此前的監管法規中，雖然對本土開展業務要求嚴格，但卻對海外業務非常寬松，即在新加坡注冊的企業可自由地向海外客戶提供服務，這無疑與加密業務天然契合。也正是在此背景下，眾多交易所才選擇涌入新加坡。

但該種套利，在本次的新規中，將正式宣告終止。從DTSP具體內容來看，監管堪稱嚴苛。首先，主體明確、覆蓋廣泛，即只要在新加坡擁有經營場所從事業務的個人及企業，無論運營地歸屬，只要涉及數字Tokens相關業務，均需獲得DTSP牌照；其次，營業場所定義非常寬泛，官方明確指出，“營業場所”可以是用于開展業務的任何地點，甚至包括路邊攤這樣臨時或移動的場所。此點完全是針對加密行業的特別條例，尤其針對遠程辦公以及在家辦公得人員與企業；受監管服務涵蓋幾乎整個產業鏈，除了技術咨詢與營銷推廣，從Tokens發行、托管、經紀、交易撮合、轉移支付、驗證治理甚至到托管技術開發，都將包含在牌照業務之內，監管實質做到了無漏網之魚。

除了針對牌照法規的內容，牌照準入門檻也非常之高。主管機構MAS明確表示僅會在“極其有限的情況下”發放DTSP牌照，不僅要求申請人商業模式合理，還要求運營方式不會引發監管糾紛，即需要在運營地也獲得監管許可，甚至對組織機構都有所要求，治理框架、資本充足均需列入考量。實際上，牌照發放的嚴苛程度從目前牌照發放數就可窺見一斑，在2021年的新加坡熱中，超過500家機構向新加坡遞交了牌照申請，但時間一晃4年，截止到如今，新加坡MAS官網顯示，僅有BITGO、CIRCLE、COINBASE、GSR、Hashkey、OKXSG等33家企業獲得了DTSP牌照，申請通過率不到10%。

值得注意的是，牌照制度存在一定的豁免空間。若已經在新加坡《證券與期貨法》、《金融顧問法》以及《支付服務法》框架中獲得牌照的企業，則無須再度申請DTSP，僅需要落實新規所需要的審計、風險管理等要求。這對于在此前相對寬松階段已申請過牌照的企業而言比較友好，從官網來看，COBO、ANTALPHA、CEFFU、MATRIXPORT等24家企業均在豁免名單之列。另一方面，若個人只是作為雇員遠程辦公，與新加坡海外注冊主體簽約，僅僅服務于海外客戶，無須申請牌照，但若是以個人身份在新加坡當地參與業務，則被納入法規中。

總而言之，既未申請牌照又在監管范圍的實體，若不盡快安排流程，無論個人還是企業，都將面臨在6月30日之前清退的結局，而從上述可以看出，這幾乎包含了整個產業鏈。尤其是初創項目，最低25萬新幣的實繳資本，持牌機構年費都達到1萬新幣，高昂的成本給初創項目帶來的，只能是又一次的大遷徙。從目前來看，不僅個人從業者有計劃離開新加坡，就連部分加密交易所也有遷離的打算。“相比其他地區，新加坡成本本就不占優勢，在合規收緊的背景下，一些交易所出于市場考慮可能轉去香港，個人從業者選擇會更多，除了成本更低的東南亞其他國家，迪拜與日本也是熱門地點，就算沒有新規，近年來，離開新加坡的從業者也正在增加。”一位在新加坡工作的交易所加密從業者表示道。

針對新加坡的新規，香港也不例外地發起了搶人宣言。日前，香港立法會議員吳杰莊就在社交媒體上發文表示“香港自2022年發布虛擬資產宣言后，積極歡迎行業到港發展。根據非正式統計，已有上千家Web3公司落地香港。如果您目前在新加坡從事相關行業，并有意將總部及人員遷移至香港，我愿意提供協助，歡迎來港發展！”由此可見，看似是一條新規，但長期而言，對全球加密產業的格局也會產生深遠的影響。

03 小散終退去，大型機構站上臺前

從政策的角度，新加坡此舉非常堅決，不僅直面嚴苛制度即將帶來的項目流失，明確表達了政府對套利鉆空子零容忍的監管態度，也為新加坡本土Web3產業發展敲響了警鐘。寬松已然一去不復返，收緊才是王道，通過高昂的合規成本徹底洗牌小型、灰色項目，明確鼓勵背景雄厚、實力強勁、資本充足的大型企業駐扎，產業健康且可持續才是新加坡的政策出發點。

而從本質上進行考慮，為何新加坡要如此堅決的加大監管？除了源于本土的法治精神外，產業收益抵不過負外部性是關鍵。從國家的角度，加密產業看似壯大，但由于獨有的去中心化性質以及全球業務的開展，稅收方向明顯低于同等實業。但與此同時，加密產業帶來的電詐與灰產不斷滋生，根據新加坡警察部隊出具的數據，Crypto詐騙已成為新加坡詐騙案件中的高發事件，從2023年的約6.8％急劇上升至2024年的約24.3％，形勢正趨于嚴峻。值得一提的是，此前新加坡發生的百億*洗*錢案中，Crypto也在其中扮演了重要角色。稅收低、犯罪多，還要同步擠壓本土居民的生產與生活資源引發內部矛盾，面對此種情況，一向秉持從嚴治國的新加坡在此時發布監管政策，也有理可循。

實際上，這也是我國在監管戰略上考慮的原因，相比新加坡，我國人口基數龐大，監管復雜性更高，政策套利程度更為驚人，最終我國選擇了更為強硬的“一刀切”治理，而新加坡保留了部分市場以在監管與創新中取得平衡。

管中窺豹，新加坡的轉變也可呼應全球監管的轉變。對于加密行業而言，合規趨勢浪潮勢不可擋，合規也從選擇題變成了必答題。在過去，全球加密企業的發展戰略就是尋找監管洼地，越灰色越聚集，但來到如今，在美國、歐洲、香港、新加坡等地已經明確監管機制的前提下，只有擁抱合規、走向陽光，才能真正落足于長期發展。而合規，也在一定程度上決定了產業發展的底色，大型機構的議價與競爭能力，將遠遠高于其他企業，初創企業的機會，也必將受到巨大的擠壓。從內地到香港，又從香港再到新加坡，現在再度揚帆起航，對于初創企業而言，逐草而居并不可怕，找到與自身業務最貼合的聚草之地，或許才是發展過程中必須要解決的議題。