Crypto與金融體系加速融合的趨勢與前景
文章出處：沈建光、朱太輝，“Crypto與金融體系融合加速，四大趨勢值得關(guān)注”，《第一財經(jīng)》，2025年5月18日。
穩(wěn)定幣與加密資產(chǎn)系列研究12
2025年以來，穩(wěn)定幣的市場規(guī)模節(jié)節(jié)攀升，Bitcoin價格一度突破10萬美元，去中心化金融業(yè)態(tài)不斷豐富，全球Crypto市場步入了規(guī)范創(chuàng)新和快速發(fā)展期。
更為重要的是，Crypto與金融體系展現(xiàn)出了全面融合發(fā)展的趨勢，穩(wěn)定幣與支付體系的融合創(chuàng)新快速推廣，銀行機構(gòu)積極拓展Crypto服務(wù)、資本市場與加密市場融合全方位推進。
在此過程中，美國引領(lǐng)全球主要國家加快制定穩(wěn)定幣和Crypto監(jiān)管法規(guī)、加大對Bitcoin等Crypto的戰(zhàn)略儲備投資等，加快了Crypto的正規(guī)化、大眾化發(fā)展，也為Crypto與金融體系的融合創(chuàng)新提供了政策保障。
展望未來，穩(wěn)定幣、Crypto與傳統(tǒng)金融體系的融合發(fā)展趨勢難以逆轉(zhuǎn)，其中穩(wěn)定幣在重塑全球支付體系、Crypto在升級全球金融基礎(chǔ)性設(shè)施、Tokens化在改造資產(chǎn)交易結(jié)算體系方面的表現(xiàn)，值得重點關(guān)注。趨勢一：穩(wěn)定幣與支付體系的融合創(chuàng)新“大干快上”
穩(wěn)定幣在支付時間和成本上擁有明顯優(yōu)勢。穩(wěn)定幣是基于Blockchain點對點支付，支付即結(jié)算，在支付效率和成本上具有顯著優(yōu)勢。現(xiàn)有的銀行跨境匯款通常需要長達5個工作日才能結(jié)算，而基于穩(wěn)定幣的跨境支付，100%的交易都會在不到1小時內(nèi)完成。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，在傳統(tǒng)模式下跨境匯款的平均成本率為6.35%左右，但通過Solana等高性能Blockchain發(fā)送穩(wěn)定幣的平均成本約為0.00025美元。此外，基于Blockchain技術(shù)的支付基礎(chǔ)設(shè)施，例如Ethereum和Tron，還通過引入類似“Gas費”的機制實現(xiàn)交易優(yōu)先級的差異化管理。
穩(wěn)定幣正被廣泛用于現(xiàn)實經(jīng)濟金融交易支付。除了用于加密資產(chǎn)的交易支付之外，近年來穩(wěn)定幣還被快速應(yīng)用于跨境貿(mào)易結(jié)算、企業(yè)間支付、消費者支付、員工薪酬支付和其他金融投資和實物投資等。
Visa的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月，穩(wěn)定幣的市場規(guī)模超過了2200億美元，過去12個月穩(wěn)定幣的活躍持有地址超過2.4億個，調(diào)整后的穩(wěn)定幣支付交易次數(shù)高達14億次，交易規(guī)模高達6.7萬億美元。其中，頭部穩(wěn)定幣發(fā)行人也在不斷探索拓展穩(wěn)定幣支付場景，穩(wěn)定幣發(fā)行人Tether與阿聯(lián)酋房地產(chǎn)平臺ReellyTech合作，允許購房者使用USDT等進行房地產(chǎn)買賣交易。一些實體企業(yè)也開始接受穩(wěn)定幣支付，2025年以來新加坡美羅百貨商店開始接受顧客使用穩(wěn)定幣USDT、USDC、WUSD進行支付，全球連鎖零售巨頭SPAR（在全球48個國家擁有13900多家門店）正在瑞士測試Crypto支付。
圖表1：全球穩(wěn)定幣支付規(guī)模的變化
銀行機構(gòu)利用Blockchain改造升級金融基礎(chǔ)設(shè)施。為提高支付效率和降低支付成本，2023年摩根大通將摩根幣升級為Blockchain支付平臺Kinexys，日均交易量已超過20億美元，目前高盛、貝萊德、印度的AxisBank、巴林銀行ABC和阿布扎比第一銀行、倫敦證券交易所等都在使用Kinexys平臺進行跨境支付和外匯結(jié)算服務(wù)。2025年以來，為降低交易對手風險，瑞士金融科技公司兼基礎(chǔ)設(shè)施提供商Taurus宣布推出銀行間數(shù)字資產(chǎn)（Crypto與Tokens化資產(chǎn)）交易平臺Taurus-NETWORK，連接全球金融機構(gòu)，自動開展數(shù)字資產(chǎn)的抵押貸款、實時結(jié)算和運營，無需依賴第三方來處理或解除交易；在迪拜虛擬資產(chǎn)監(jiān)管局的監(jiān)管框架下，渣打銀行與Crypto交易所OKX聯(lián)合推出全球質(zhì)押資產(chǎn)鏡像項目，接受機構(gòu)客戶以Crypto和Tokens化貨幣市場資產(chǎn)作為場外交易質(zhì)押資產(chǎn)，其中渣打銀行負責安全存儲質(zhì)押資產(chǎn)，OKX負責管理質(zhì)押資產(chǎn)并執(zhí)行交易。
總的來看，銀行機構(gòu)正在通過發(fā)行穩(wěn)定幣、提供穩(wěn)定幣與Crypto交易中介服務(wù)、利用Blockchain升級支付、交易和資產(chǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施等方式，積極布局Crypto服務(wù)；銀行機構(gòu)的參與大大增強了Crypto交易的流動性，為機構(gòu)投資者提供了安全入口，同時加速了金融服務(wù)的全球化與去中介化。趨勢三：資本市場與加密市場融合全方位推進
越來越多的機構(gòu)推出Tokens化金融產(chǎn)品。Tokens化借助Blockchain，可以實現(xiàn)即時購買、出售和轉(zhuǎn)讓，無需文書工作和中介處理，可以大大降低交易成本、提高交易效率并減少結(jié)算風險。在現(xiàn)實資產(chǎn)Tokens化方面，金融資產(chǎn)Tokens化在金融監(jiān)管部門和頭部金融機構(gòu)的支持下，走在了最前列。2022年新加坡金管局啟動了Tokens化實驗項目ProjectGuardian，2023年美國資產(chǎn)管理公司貝萊德推出了Tokens化基金項目BUIDL，2024年中國香港金管局啟動覆蓋資產(chǎn)Tokens化的監(jiān)管沙盒ProjectEnsemble，金融資產(chǎn)Tokens化已經(jīng)覆蓋國債、企業(yè)債、基金、股票等領(lǐng)域。截至2025年4月的12個月內(nèi)，現(xiàn)實世界資產(chǎn)Tokens化的市場規(guī)模翻了一倍（超過220億美元），持有人超過10萬，發(fā)行人接近190個。麥肯錫2024年6月的報告預(yù)測，到2030年Tokens化金融資產(chǎn)的市場規(guī)模將達到2萬億美元（不包括Crypto和穩(wěn)定幣）。
圖表3：全球資產(chǎn)Tokens化（RWA）的規(guī)模變化
其中，澳大利亞計劃2025年推出Crypto監(jiān)管立法，用于監(jiān)管穩(wěn)定幣發(fā)行方、Crypto交易所、托管服務(wù)以及經(jīng)紀平臺等，并減少金融機構(gòu)的去銀行化行為（即限制向Crypto公司提供服務(wù)）；英國財政部發(fā)布聲明稱，英國計劃與美國合作推動加密行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，將通過“變革計劃”為Bitcoin、Ethereum等加密資產(chǎn)服務(wù)商制定新規(guī)，以提升投資者信心并促進增長；日本金融廳審議批準了《資金結(jié)算制度等相關(guān)工作組報告書》，在加強交易所破產(chǎn)時用戶保護、對穩(wěn)定幣交易推行“旅行規(guī)則”的同時，允許開展Crypto中介業(yè)務(wù)、拓寬穩(wěn)定幣發(fā)行人資產(chǎn)投資范圍，以更好實現(xiàn)安全合規(guī)與創(chuàng)新發(fā)展的平衡。
美國引領(lǐng)各國政府推進Crypto戰(zhàn)略儲備投資。2025年3月，特朗普簽署行政命令，宣布建立“戰(zhàn)略Bitcoin儲備”和“數(shù)字資產(chǎn)庫存”，將政府通過司法程序和行政罰款沒收的約20萬枚Bitcoin（價值約200億美元）納入儲備，并探索通過預(yù)算中性策略增持Bitcoin，同時美國議會推進“Bitcoin戰(zhàn)略儲備”法案的制定。在美國的帶動下，一些國家也在考慮推進Bitcoin儲備投資。2025年4月，幣安首席執(zhí)行官RichardTeng接受采訪時表示，幣安一直在為多個政府提供建立戰(zhàn)略Bitcoin儲備和制定加密資產(chǎn)監(jiān)管法規(guī)方面的建議。此外，法國、挪威、沙特、新加坡、文萊等多個國家的主權(quán)財富基金正在加大Crypto投資。近期，英國六家數(shù)字經(jīng)濟行業(yè)協(xié)會聯(lián)合致函首相辦公室，呼吁該國政府任命Crypto特使并制定數(shù)字資產(chǎn)專項發(fā)展計劃，強調(diào)英國需“加強戰(zhàn)略聚焦”以推動加密領(lǐng)域的投資、就業(yè)和經(jīng)濟增長。
總的來看，在特朗普政府穩(wěn)定幣和Crypto新政的帶動下，各國都在積極推進穩(wěn)定幣與Crypto監(jiān)管法規(guī)，極大地降低了穩(wěn)定幣與Crypto市場發(fā)展的政策不確定性；美國引領(lǐng)各國政府和主權(quán)財富基金加大對Bitcoin等Crypto的戰(zhàn)略儲備投資，在推動Crypto的正規(guī)化、合法化方面邁出了一大步，緩解了傳統(tǒng)金融機構(gòu)、資本市場與穩(wěn)定幣、加密生態(tài)的融合發(fā)展的后顧之憂，標志著Crypto作為資產(chǎn)類別的成熟。未來展望
穩(wěn)定幣與Crypto在提升金融服務(wù)效率、降低金融服務(wù)成本與推進金融普惠發(fā)展方面已得到越來越多的認可，穩(wěn)定幣、Crypto與傳統(tǒng)金融體系的融合發(fā)展趨勢將難以逆轉(zhuǎn)。未來，隨著Blockchain技術(shù)的迭代成熟與各國監(jiān)管框架的加快完善，這種融合趨勢將加快向縱深推進，融合業(yè)務(wù)生態(tài)將更加豐富，最終將對全球金融發(fā)展格局和經(jīng)濟發(fā)展模式產(chǎn)生重大影響。
穩(wěn)定幣、Crypto將與央行Crypto實現(xiàn)互補發(fā)展，全面改進支付效率和降低支付成本，重構(gòu)全球支付體系，并帶動去中心化金融（DeFi）發(fā)展。盡管前些年一些國家只支持央行Crypto實驗，一些國家重點支持穩(wěn)定幣、Crypto創(chuàng)新發(fā)展，但最近大都轉(zhuǎn)向了支持三者共同發(fā)展的模式。歐盟、日本、阿聯(lián)酋、新加坡、中國香港等支持融合發(fā)展的典型代表，在推進央行Crypto應(yīng)用測試的同時，明確了或正在制定穩(wěn)定幣、Crypto活動的監(jiān)管法規(guī)，規(guī)范穩(wěn)定幣與Crypto的創(chuàng)新發(fā)展。
Crypto在技術(shù)完善和監(jiān)管規(guī)范的支持下，將從“替代性資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變成“大眾化資產(chǎn)”，并最終升級為“基礎(chǔ)性設(shè)施”，重塑全球金融格局。TripleA的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球Crypto持有者5.6億人，持有率（滲透率）在6.9%左右，但2025年以來相關(guān)機構(gòu)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，美國、韓國、新加坡、阿聯(lián)酋的Crypto持有率都超過了20%；同時Bitwise數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度上市公司共購入95431枚Bitcoin，環(huán)比增加16.11%，持有Bitcoin的上市公司數(shù)量達到79家，環(huán)比增加17.91%，一些企業(yè)將Bitcoin等作為財務(wù)儲備資產(chǎn)。這些表明，隨著Crypto與金融體系的融合發(fā)展，Crypto已經(jīng)事實上成為了大眾化資產(chǎn)。
Tokens化是繼ETF之后的變革式創(chuàng)新，正在向股票、債券、房地產(chǎn)、藝術(shù)品等全類資產(chǎn)滲透，最終改造資產(chǎn)交易結(jié)算體系。Tokens化的理想目標是要實現(xiàn)“一切皆可Tokens化”，讓資本實現(xiàn)全天候全球化無摩擦流動。盡管實現(xiàn)這一目標需要時間，但正如《世界經(jīng)濟論壇》2024年12月指出的，由于Tokens化能降低成本、提高效率并減少結(jié)算風險，全球主要金融機構(gòu)對資產(chǎn)Tokens化的興趣持續(xù)升溫。新加坡的Tokens化項目ProjectGuardian、中國香港的Tokens化項目ProjectEnsemble、貝萊德的BUIDL基金項目表現(xiàn)出來的吸引力表明，現(xiàn)實資產(chǎn)Tokens化已經(jīng)來到了上鏈試驗走向?qū)嶋H應(yīng)用的轉(zhuǎn)折點。
當然，在此過程中，還需要各國及時完善政策法規(guī)和監(jiān)管框架，同時針對穩(wěn)定幣與Crypto天然的全球化屬性完善全球監(jiān)管治理機制。一方面，當前的金融監(jiān)管體系是按照中心化金融服務(wù)模式構(gòu)建的，而Crypto體系的去中心化意味著完全按照“相同活動、相同風險、相同規(guī)則”的原則來監(jiān)管Crypto最終可能行不通。另一方面，當前的金融監(jiān)管和治理是國家化的，而Crypto和去中心化金融是全球性的，需要國際監(jiān)管組織更加關(guān)注和重點解決“業(yè)務(wù)全球化、治理國家化”的問題，并防范美國在全球Crypto治理體系中的霸權(quán)主義。