來源：Galaxy；編譯：鄧通，金色財經前言

2024年，Bitcoin和數字資產發生了巨大轉變。2024年，新產品、創紀錄的資金流入、巨大的政策轉變、日益普及以及Bitcoin作為機構資產的地位得到鞏固。

今年有兩項重大進展：在美國推出基于現貨的BitcoinETP，以及唐納德·特朗普當選第二個非連續總統任期。在這些事件之間，市場在237天的時間里一直處于波動、優柔寡斷的橫向盤整之中。雖然這些事件既是2024年市場的催化劑又是背景，但2025年市場廣度和敘事將會擴大。言歸正傳，以下是GalaxyResearch對2025年的一些預測。Bitcoin

1、Bitcoin將在上半年突破15萬美元，并在2025年第四季度測試或達到最高18.5萬美元。機構、企業和國家的采用相結合，將推動Bitcoin在2025年達到新的高度。自其存在以來，Bitcoin的升值速度快于所有其他資產類別，特別是標準普爾500指數和黃金，這種趨勢將在2025年持續下去。Bitcoin也將達到占黃金市值的20%。

2、到2025年，美國現貨BitcoinETP的總資產規模將超過2500億美元。2024年，BitcoinETP總共吸收了逾360億美元的凈流入，成為歷史上發行規模最大的ETP。13F文件顯示，世界上許多主要對沖基金都購買了Bitcoin交易所交易產品，包括Millennium、Tudor和D.E.Shaw，而威斯康星州投資委員會（SWIB）也購買了Bitcoin交易所交易產品。僅僅過了一年，Bitcoin交易所交易產品（ETF）的資產規模距離美國所有實物黃金交易所交易產品的資產規模僅差19%（240億美元）。

4、至少有一家頂級財富管理平臺將宣布推薦2%或更高的Bitcoin配置。由于各種原因，包括成熟期、內部教育、合規要求等，尚未有大型財富管理公司或資產管理公司正式將Bitcoin配置建議添加到投資建議模型投資組合中。這種情況將在2025年發生改變，這將進一步增加美元的流量和資產管理規模。

5、五家納斯達克100指數公司和五個國家將宣布他們已將Bitcoin添加到其資產負債表或主權財富基金中。無論是出于戰略、投資組合多元化還是貿易結算的原因，Bitcoin都將開始在主要企業和主權配置者的資產負債表上找到一席之地。民族國家之間的競爭，特別是不結盟國家、擁有大型主權財富基金的國家，甚至與美國敵對的國家之間的競爭，將推動開采或以其他方式獲取Bitcoin的策略的采用。

Ethereum

9、到2025年，Ethereum的交易價格將超過5500美元。對DeFi和質押的監管阻力的放松將推動Ethereum在2025年創下新的歷史高點。DeFi和TradFi之間的新合作伙伴關系，或許在新的監管沙箱環境中進行，最終將允許傳統資本市場認真嘗試公共Blockchain、Ethereum及其生態系統看到最大的使用份額。企業將越來越多地嘗試自己的第2層網絡，主要基于Ethereum技術。一些利用公共Blockchain的游戲將找到產品與市場的契合點，NFT交易量將大幅反彈。

10、Ethereum質押率將超過50%。特朗普政府可能會為加密行業提供更明確的監管和指導。明年對質押的需求將繼續上升，到2025年底可能會超過Ethereum流通供應量的一半，促使Ethereum開發者更認真地考慮網絡貨幣政策的改變。更重要的是，質押的增加將推動更大的需求和價值流經Lido和Coinbase等Ethereum質押池以及EigenLayer和Symbiotic等再質押協議。

12、到2025年，L2作為一個整體將比AltL1產生更多的經濟活動。L2費用占AltL1費用的百分比（目前為中個位數）到年底將超過AltL1費用總額的25%。L2將在今年年初接近擴展限制，導致交易費用頻繁激增，這將需要更改Gas限制和Blob市場參數。然而，其他技術解決方案（例如，Reth客戶端或altVM，如ArbitrumStylus）將為匯總提供更高的效率，以將交易成本保持在可用水平。

14、鏈上治理將會復蘇，應用程序將嘗試未來的治理模型。活躍選民總數將增加至少20%。鏈上治理歷來面臨兩個問題：1）缺乏參與，2）缺乏投票多樣性，大多數提案都以壓倒性的優勢通過。然而，監管緊張局勢的緩解一直是鏈上投票的一個限制因素，而Polymarket最近的成功表明這兩點將在2025年得到改善。到2025年，應用程序將開始從傳統的治理模式轉向未來的治理模式，改善投票多樣性，監管順風將促進治理參與。

銀行和穩定幣

15、美國貨幣監理署（OCC）將為各國銀行托管數字資產創建一條途徑，引導全球四大托管銀行提供數字資產服務：紐約銀行、道富銀行、摩根大通和花旗銀行。

16、TradFi合作伙伴將支持至少推出10個穩定幣。從2021年到2024年，穩定幣經歷了快速增長，目前項目數量已達到202個，其中包括幾個與傳統金融（TradFi）密切相關的項目。除了推出的穩定幣數量之外，其交易量增長也超過了ACH（約1%）和Visa（約7%）等主要支付網絡。2024年，穩定幣將越來越多地融入全球金融體系。例如，獲得美國許可的FVBank現在支持直接穩定幣存款，而日本三大銀行則通過ProjectPax與SWIFT合作，以實現更快、更具成本效益的跨境資金流動。支付平臺也在建設穩定幣基礎設施。例如，PayPal在SolanaBlockchain上推出了自己的穩定幣PYUSD，而Stripe則收購了Bridge以原生支持穩定幣。此外，VanEck和BlackRock等資產管理公司正在與穩定幣項目合作，以在該領域建立立足點。展望未來，隨著監管日益明確，TradFi參與者預計將把穩定幣整合到其運營中，以保持領先趨勢，而先行者則準備通過為未來業務發展構建基礎設施來獲得優勢。

18、Tether的長期市場主導地位將跌至50%以下，受到Blackrock的BUIDL、Ethena的USDe，甚至Coinbase/Circle支付的USDCRewards等收益替代品的挑戰。隨著Tether將USDT儲備的收益收入內部化，為投資組合投資提供資金，穩定幣發行者/協議為傳遞收入而進行的營銷支出將使現有用戶從Tether轉向新用戶，轉向他們的收益解決方案。USDC對用戶Coinbase交易所和錢包余額的獎勵將成為一個強大的掛鉤，將推動整個DeFi領域的發展，并可能被金融科技公司整合以實現新的商業模式。作為回應，Tether將開始將抵押品持有的收入轉嫁給USDT持有者，甚至可能提供新的有競爭力的收益產品，如Delta中性穩定幣。

20、穩定幣立法將在國會參眾兩院獲得通過，并由特朗普總統于2025年簽署，但市場結構立法不會。美國穩定幣發行人的注冊和監督制度正式化并建立的立法將在兩黨的支持下獲得通過，并在年底前簽署成為法律，再加上預計放寬對銀行、信托和存款機構的限制，這將導致穩定幣采用率顯著增長。市場結構——為Tokens發行者和交易所制定注冊、披露和監督要求，或調整SEC和CFTC的現有規則以將其納入其中——更加復雜，并且不會在2025年完成、通過并簽署成為法律。

21、美國政府將不會在2025年購買Bitcoin，但將使用其已持有的Bitcoin創建庫存，并且部門和機構內部將采取一些行動來審查擴大的Bitcoin儲備政策。

22、美國證券交易委員會將對第一個所謂的“特殊目的經紀交易商”Prometheum展開調查。一家以前不為人知的經紀交易商突然出現，恰好與美國證券交易委員會的整體觀點一致。Gensler主席對數字資產證券地位的看法在2023年引起了人們的關注，特別是當這家不知名的公司獲得了第一個新類別經紀交易商許可證時。根據FINRA的記錄，這位首席執行官在國會受到了眾議院金融服務委員會共和黨成員的譴責。共和黨人呼吁司法部和美國證券交易委員會調查Prometheum的“與中國的關系”，而其他人則指出其籌款和報告中存在違規行為。無論Prometheum是否受到調查，特殊目的經紀交易商許可證很可能會在2025年被廢除。

23、狗狗幣最終將達到1美元，世界上最大、最古老的Meme幣市值將達到1000億美元。然而，狗狗幣的市值將被政府效率部所掩蓋，該部門將確定并成功實施削減超過狗狗幣2025年高水位市值的美國財政預算。