Bitcoin：全球流動性的風向標
作者：SamCallahan,LynAlden 編譯：Blockunicorn
摘要
在任何給定的12個月期間，Bitcoin的移動方向有83%的時間與全球流動性一致，這一比率高于任何其他主要資產類別，使其成為流動性狀況的有力風向標。
Bitcoin與全球流動性的相關性很高，但并不能免受特殊事件或內部市場動態引起的短期偏差的影響，尤其是在極端估值時期。
將全球流動性狀況與Bitcoin鏈上估值指標相結合，可以更細致地了解Bitcoin周期，幫助投資者識別內部市場動態可能暫時將Bitcoin與流動性趨勢脫鉤的時刻。
在這樣的背景下，投資者必須了解如何衡量全球流動性以及不同資產如何對流動性條件的變化作出反應，變得至關重要，以便更好地駕馭這些受流動性驅動的市場。
如何衡量全球流動性
衡量全球流動性的方法有很多，但在本分析中，我們將使用全球M2——一種廣義的貨幣供應量衡量指標，包括實物貨幣、活期賬戶、儲蓄存款、貨幣市場證券和其他形式的易于獲取的現金。
BitcoinMagazinePro提供了一種全球M2的衡量指標，該指標匯總了八個最大經濟體的數據：美國、cn、歐元區、英國、日本、加拿大、俄羅斯和澳大利亞。它是衡量全球流動性的良好指標，因為它可以反映全球范圍內可用于消費、投資和借貸的資金總量，另一種理解方式是將其作為衡量全球經濟中信貸創造總量和央行印鈔總量的指標。
這里的一個細微差別是全球M2以美元計價。LynAlden在之前的一篇文章中解釋了為什么這一點很重要：
美元計價之所以重要，是因為美元是全球儲備貨幣，因此是全球貿易、全球合同和全球債務的主要記賬單位。當美元走強時，各國的債務就會變硬。當美元走弱時，各國的債務就會變軟。以美元計價的全球廣義貨幣就像是衡量世界流動性的一項重要指標。法定貨幣單位的創造速度有多快？美元相對于全球其他貨幣市場有多強勢？
當全球M2以美元計價時，它既體現了美元的相對強勢，也體現了信貸創造的速度，使其成為衡量全球流動性狀況的可靠指標。
雖然還有其他方法可以衡量全球流動性（例如考慮短期政府債務或全球外匯掉期市場），但在本文的余下部分，當您閱讀“全球流動性”時，請將其理解為“全球M2”。
為什么Bitcoin可能是最純粹的流動性風向標
多年來，有一種資產與全球流動性表現出很強的相關性，那就是Bitcoin。隨著全球流動性的擴大，Bitcoin往往會蓬勃發展。相反，當流動性收縮時，Bitcoin往往會受到影響。這種動態導致一些人將Bitcoin稱為“流動性風向標”。
下圖清楚地顯示了Bitcoin價格如何追蹤全球流動性的變化。
一般來說，風險資產與流動性條件的相關性更高。在流動性環境良好的情況下，投資者傾向于采取風險偏好策略，將資本轉移到被認為風險高、回報高的資產上。相反，當流動性收緊時，投資者通常會將資本轉向他們認為更安全的資產。這就解釋了為什么在流動性上升的環境中，股票等資產通常表現良好。
然而，股票價格也受到與流動性條件無關的其他混雜因素的影響。例如，股票表現部分受到盈利和分紅等因素的驅動，因此其價格也與經濟表現掛鉤。這可能會對股票與全球流動性的純粹相關性產生負面影響。
此外，美國股市還受益于來自401(k)等退休賬戶的被動流入，這進一步影響其表現，而不論流動性條件如何。這些被動資金流入可能會在流動性狀況波動時緩沖美國股市，從而可能降低其對全球流動性狀況的敏感度。
黃金與流動性的關系則更加復雜。一方面，黃金受益于流動性上升和美元走弱，但另一方面，黃金也被視為避險資產。在流動性收縮和風險規避行為出現的時期，投資者尋求安全，黃金的需求可能會增加。這意味著，即使流動性從系統中流失，黃金的價格也能保持良好。因此，黃金的表現可能不像其他資產那樣與流動性狀況緊密相關。
與黃金一樣，債券也被視為避險資產，因此其與流動性狀況的相關性可能較低。
這讓我們回到Bitcoin。與股票不同，Bitcoin沒有盈利或分紅，也沒有影響其表現的結構性買盤。與黃金和債券不同，在Bitcoin采用周期的這個階段，大多數資本池仍將其視為風險資產。這使得Bitcoin相對于其他資產可能與全球流動性具有最純粹的相關性。
如果這一點成立，那么這對Bitcoin投資者和交易員來說都是一個有價值的見解。對于長期持有者來說，了解Bitcoin與流動性的相關性可以更深入地了解其價格隨時間變化的驅動因素。對于交易員來說，Bitcoin提供了一種表達對全球流動性未來方向看法的工具。
本文旨在深入探討Bitcoin與全球流動性之間的相關性，比較其與其他資產類別的關系，識別相關性失效的時期，并分享投資者如何在未來利用這些信息為自己謀利的見解。
量化Bitcoin與全球流動性之間的相關性
在分析Bitcoin與全球流動性之間的相關性時，重要的是要考慮關系的強度和方向。
相關性的強度揭示了兩個變量之間的關聯程度。相關性越高，表明全球M2的變化對Bitcoin價格的影響就越可預測，無論是同向還是反向。了解這一關聯程度是衡量Bitcoin對全球流動性變化的敏感程度的關鍵。
分析2013年5月至2024年7月之間的數據時，Bitcoin對流動性的強敏感性顯而易見。在此期間，Bitcoin的價格與全球流動性的相關性為0.94，反映出非常強的正相關性。這表明Bitcoin的價格在該時間范圍內對全球流動性的變化高度敏感。
從12個月的滾動相關性來看，Bitcoin與全球流動性的平均相關性下降至0.51。這仍然是一個中等偏正的關系，但顯著低于整體相關性。
2020年的COVID-19市場崩盤提供了另一個例子。在普遍的恐慌性拋售和避險情緒中，Bitcoin最初大幅下跌。然而，隨著各國央行采取前所未有的流動性注入作為應對，Bitcoin迅速反彈，凸顯了其對流動性變化的敏感性。當時相關性的崩潰可以歸因于市場情緒的突然轉變，而不是流動性條件的變化。
雖然了解這些偶發事件對Bitcoin與全球流動性相關性的影響很重要，但它們的不可預測性使投資者難以采取行動。話雖如此，隨著Bitcoin生態系統的成熟、基礎設施的改善以及監管更加清晰，我預計這些“黑天鵝”事件的發生頻率將隨著時間的推移而減少。
供應方動態如何影響Bitcoin的流動性相關性
除了偶發事件之外，在Bitcoin與流動性的相關性減弱的時期，另一個值得注意的模式是，這些情況通常與Bitcoin價格達到極端估值隨后急劇下跌的時間相吻合。這在2013年、2017年和2021年的牛市高峰中很明顯，當時Bitcoin與流動性的相關性隨著其價格從高位大幅下跌而脫鉤。
雖然流動性主要影響等式的需求方，但了解供應方的分布模式也有助于識別Bitcoin可能偏離其與全球流動性的長期相關性的時期。
可供出售的主要來源是隨著Bitcoin價格上漲獲利的老持有者。區塊獎勵的新發行也會增加市場供應，但供應量要少得多，而且只會隨著每次減半事件而繼續減少。在牛市期間，老持有者通常會削減頭寸并賣給新買家，直到需求飽和。在這種飽和時刻，牛市高峰通常就會出現。
評估這種行為的一個關鍵指標是Bitcoin1年以上的 HODL波動圖，它衡量長期持有者（至少一年）持有的Bitcoin數量占總流通供應量的百分比。基本上，它衡量的是長期投資者在任何特定時間點持有的總可用供應量的百分比。
從歷史上看，這一指標在牛市期間會下降，因為長期持有者會拋售；在熊市期間，長期持有者會增持，這一指標會上升。下圖強調了這種行為，紅色圓圈表示周期高峰，綠色圓圈表示底部。
與Bitcoin類似，EEM也存在特定風險，可能會暫時打破其與全球流動性的長期相關性。新興市場經濟體中發生的異常事件可能會暫時破壞其與全球流動性趨勢的相關性。這些異常事件可能特定于某個國家或地區，包括政治不穩定、地緣政治風險、自然災害、貨幣貶值、外資外逃、當地監管發展以及金融/經濟危機。
投資者和交易員在嘗試使用EEM來表達對全球流動性的看法之前，需要意識到這些風險。該分析表明，Bitcoin的相關性更強，但與EEM相比，Bitcoin與全球流動性的走勢也更頻繁地一致。此外，Bitcoin還具有多項優勢：它是一種Decentralization資產，不會直接受到區域經濟不穩定的影響，因此不太容易受到當地特殊事件的影響。Bitcoin也是一種全球資產，減少了特定國家事件和監管變化的影響。這使得它比EEM更能成為全球流動性的一致指標，而EEM可能會受到新興市場特定問題的顯著影響。因此，Bitcoin提供了一種更純粹反映全球流動性趨勢的工具。